リキッドステーキングの遊び方は？ アセットのロックから複数の魚を食べるまで

多くの人が初めてステーキングに触れるとき、最も直接的に感じるのは、通貨がロックインされ、人々もロックインされているということです。従来のステーキングでは、検証者またはステーキング契約に資産を引き渡す必要があり、期限切れになる前に資産を移動することはできません。市場が突然変動した場合は、ただ見守ることしかできません。 DeFiに高利回りの機会が現れても、それを逃すことしかできません。流動性ステーキングは、この「魚と熊の手」の問題を解決することです。

その仕組みは複雑ではありません。流動性ステーキング プロトコルにコインを預けると、プロトコルは通常流動性ステーキング トークン (LST) と呼ばれる代表的な証明書を発行します。この LST は引き続き融資プラットフォーム、分散型取引所、収入プロトコルで使用でき、元の担保資産は引き続きチェーン上で担保報酬を獲得できます。これは 1 つのプリンシパルに相当し、同時に 2 つのことを実行できます。

2 つの特定のモードがあります。 1つ目は「クーポン発行」モードです。 ETH を誓約し、ETH ポジションを固定する LST を取得します。報酬は、プロトコルの設計に応じて、自動的に蓄積される場合もあれば、個別に発行される場合もあります。 2 番目のタイプはネイティブ流動性ステーキングと呼ばれ、追加のデリバティブ トークンを発行する必要なく、資産がステーキングのためにチェーン上に直接残されます。 CardanoのADAはこんな感じで、質入れした状態でも送金が可能です。 Binance には独自の製品もあります。ETH をステーキングすると、BETH が得られます。この BETH はあなたのプレッジポジションを表し、Binance エコシステムで使用できます。

なぜ流動性を賭けようとする人がいるでしょうか?最も直接的な理由は、機会費用を削減することです。従来のステーキングのリターンは単一であり、資産が占有される時間コストは非常に高くなります。流動性ステーキングを使用すると、ステーキング報酬を獲得できると同時に、融資、マーケットメイク、マイニングに LST を使用できるため、追加の収入層が得られます。この構成可能性が、DeFi サークルで非常に人気がある理由です。

もう1つの利点は、参入障壁を下げることです。イーサリアムを例に挙げると、バリデーターノードの実行には 32 ETH が必要ですが、これはほとんどの人にとって非現実的です。流動性ステーキング契約により、全員の預金がプールされます。好きなだけ入金して、比例してLSTを獲得できます。小規模ユーザーもステーキングに参加できます。

しかし、流動性ステーキングを確実なビジネスだと考えないでください。リスクにはいくつかのレベルがあります。

一つ目は斬撃です。バリデータが悪事を働いたり故障したりした場合、罰金として質物資産の一部が差し引かれます。プレッジプールを通じて独自のバリデーターを実行するプロトコルを使用している場合、入金はこれらのバリデーターのスラッシュイベントの影響を受ける可能性があります。

2つ目はスマートコントラクトのリスクです。流動性ステーキング契約は、預金の管理と LST の発行をスマート コントラクトに依存しています。契約に抜け穴がある場合、キャピタルロスが発生する可能性があります。監査された長時間実行プロトコルのリスクは比較的低いですが、ゼロではありません。

3つ目は中央集権化の問題です。ネットワーク内のステーキング量の大部分が特定の流動性ステーキング プロトコルに集中している場合、このエンティティは理論的にはコンセンサスの意思決定に過度の影響を与える可能性があります。これはネットワークの健全性にとって良くありません。

4つ目は規制の不確実性です。ステーキング、DeFi、トークン発行のルールは地域によって異なり、現在も変更されています。使用する前に地域の規制を確認することをお勧めします。

さらに深いレベルに進むと、リキッド リステーキングと呼ばれる概念があります。流動性ステーキングのロジックをさらに一歩進めたものです。最初にこのゲームプレイを提案したのは、EigenLayer です。LST (またはネイティブ プレッジされた ETH) を使用して、オラクル、クロスチェーン ブリッジ、ロールアップなどの他のプロトコルやインフラストラクチャを保護できます。 LST を再プレッジ契約に入金し、流動性のプレッジされた再プレッジ トークン (LRT) を取得します。このLRTはDeFiでも引き続き利用できる。基盤となる資産は複数のプロトコルを同時に保護します。各レイヤーでの再ステーキングは追加の報酬をもたらす可能性がありますが、約束したポジションが複数のソースからのペナルティ条件に直面するため、追加のリスクも追加されます。 2024 年の EigenLayer メインネットの拡張後、このトラックは急速に成長するでしょう。

「流動性ステーキングの報酬は保証されていますか?」と疑問に思う人もいるかもしれません。いいえ。ステーキング報酬は、ネットワーク状態、バリデーターのパフォーマンス、プロトコル料金体系、およびスラッシュが発生するかどうかによって異なります。報酬率は変更されるものであり、事前に固定されるものではありません。

校長の安否を心配している人もいる。答えは「リスクがある」です。スラッシュイベントにより、担保に供されている原資産の価値が減少する可能性があり、プロトコル契約の抜け穴により資金に問題が生じる可能性もあります。他の DeFi アクティビティと同様に、使用する前にプロトコルを注意深く検討し、失っても大丈夫な資金のみを投資してください。

手数料とリベートの観点から見ると、流動性ステーキングプロトコルは通常、ステーキング報酬の一部をプロトコル手数料として受け取りますが、その割合は異なります。一部のプラットフォームでは推奨者への手数料をリベートすることもありますが、この費用は最終的にステーカーが負担する可能性があります。さまざまなプロトコルを比較するときは、名目収益率に注目することに加えて、プロトコル手数料、検証者手数料、流通市場における LST の割引とプレミアムも考慮する必要があります。公表されている APR だけを見るのではなく、実際の APR は大きく異なる可能性があります。

流動性ステーキングは万能薬ではありません。それは流動性をもたらしますが、新たなレベルのリスクももたらします。手間をかけずに長期間保有したいだけなら、従来のステーキングの方が安心かもしれません。スマートコントラクトを受け入れてリスクを軽減しながら資産を移動したい場合、LST は研究する価値のあるツールです。重要なのは、自分がどれだけのお金を稼いでいるのか、そして誰がリスクを負っているのかを正確に理解することです。

参考：バイナンスアカデミー 元のリンク: https://www.binance.com/en/academy/articles/what-is-liquid-saking

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