Углубленный демонтаж #Hyperliquid: король ончейн-контрактов, может ли он действительно подорвать Binance? Лао Цзюкай поможет вам узнать свои козыри

В последние несколько лет DeFi-проекты летают повсюду, но, честно говоря, их можно пересчитать по пальцам, которые могут перемещать профессиональные транзакции в цепочку. Гипержидкость немного интересна. Он не навязывает контракт DEX на Ethereum, а напрямую создает цепочку уровня 1 для транзакций. Книга заказов, сопоставление, транзакции и ликвидация — все это происходит в цепочке, и этот процесс так же отполирован, как CEX.

Теперь это весело. Бессрочный контракт, который изначально был монополизирован CEX, начинает использоваться силой цепочки. Hyperliquid называют королем сетевых контрактов, но продолжаются споры по поводу контроля рисков, децентрализации и системных рисков. Представляет ли это следующий шаг вперед в DeFi или это более сложная ставка? Сегодня мы рассмотрим его настоящий козырь с трех сторон: логика продукта, ценность токена и потенциальные риски.

1. Гиперликвидность: сделайте ончейн-контракты «такими же гладкими, как биржа»

Оглядываясь назад на историю развития DeFi, можно увидеть жестокую реальность: большинство сетевых финансовых продуктов проигрывают не в концепциях, а в опыте. Ончейн-кредитование, обмен DEX и агрегирование доходов естественным образом подходят для медленных операций и низкочастотных транзакций. Пользователи могут мириться с медленными подтверждениями, большими проскальзываниями и высокими комиссиями за обработку.

Но бессрочные контракты – это совсем другое. Это высокочастотные финансовые продукты. Трейдерам нужен миллисекундный отклик, стабильная глубина и плавная отмена ордеров. Система не должна рухнуть в экстремальных рыночных условиях.

Это основная ценность Hyperliquid. Это чуть ли не первая платформа, которая позволяет обычным пользователям воспользоваться бессрочным контрактом со стаканом заявок, близким к уровню CEX в цепочке. Когда вы впервые откроете Hyperliquid, у вас возникнет иллюзия — это не DeFi, а скорее Binance или OKX. Интерфейс, логика заказов, глубина заказов и скорость транзакций близки к опыту централизованной биржи.

Ключевым моментом является не жертвование прозрачностью, а максимальное размещение ключевых действий, таких как книги заказов, сопоставление, транзакции и ликвидация, в цепочке, чтобы сделать процесс транзакции проверяемым.

Вот почему в период с 2024 по 2026 год внезапно появилась Hyperliquid. Рынок деривативов является крупнейшим источником денежных потоков в мире криптовалют. Большая часть комиссий CEX за обработку поступает от контрактных транзакций, и у DeFi уже давно не хватает продуктов, способных удовлетворить этот спрос.

В прошлом основным маршрутом бессрочных контрактов в цепочке была либо модель AMM, такая как GMX, которая полагалась на транзакции котировок пула капитала; или модель книги заказов, но сопоставление происходило вне сети, что приводило к фрагментации опыта, децентрализации и скидкам.

Проблема с АММ в том, что он недружелюбен к профессиональным трейдерам. Глубину, котировку и проскальзывание трудно удовлетворить при крупных позициях. Проблема с сопоставлением вне сети заключается в отсутствии прозрачности, и пользователи всегда подозревают, что платформа работает тайно.

Поэтому Hyperliquid выбрала самый радикальный путь: поскольку цепочке трудно поддерживать высокочастотное поведение книги заказов, она построит цепочку специально для торговли. Он рассматривает биржи как первое требование блокчейна, а не навязывает торговые приложения общим цепочкам.

Помимо опыта, Hyperliquid правильно сделала еще одну вещь: решила классическую проблему книги заказов DEX — ликвидность. Его механизм HLP (поставщик гиперликвидной ликвидности), по сути, предназначен для реализации возможностей маркет-мейкинга, позволяя пользователям вносить средства в маркет-мейкерский пул, а система будет реализовывать стратегии маркет-мейкинга, распределять комиссии за обработку и распределять доходы с помощью платформы.

Это позволяет ликвидности платформы больше не зависеть полностью от внешних маркет-мейкеров, образуя эндогенный цикл. Чем больше объем транзакции, тем выше комиссия за обработку и тем выше рыночный доход; чем больше средств хотят войти, тем больше глубина, тем сильнее опыт, и объем транзакций продолжает расти.

Таким образом, рост популярности Hyperliquid не является чем-то загадочным. По сути, это проект, ориентированный на продукт, который редко встречается в мире DeFi и для достижения успеха он опирается на реальных трейдеров.

Напоминание о CoinRebate: независимо от того, играете ли вы на блокчейне DEX или на централизованной бирже (CEX), безопасность всегда является главным приоритетом. Подавляющему большинству пользователей, особенно новичкам, настоятельно рекомендуется начать с официально лицензированной централизованной биржи. У них более зрелые системы контроля рисков, обслуживания клиентов и безопасности активов. Зарегистрируйтесь по нашей эксклюзивной ссылке, чтобы получить постоянную скидку на комиссию и снизить транзакционные издержки.

Binance: используйте реферальный код LULALA и перейдите по этой ссылке, чтобы зарегистрироваться и получить 20% скидку на комиссию за обработку.

OKX: используйте реферальный код LULALA, перейдите по этой ссылке, чтобы зарегистрироваться и получить 20% скидку на комиссию за обработку.

Bybit: используйте реферальный код ODXBWMN, перейдите по этой ссылке, чтобы зарегистрироваться и получить 20% скидку на комиссию за обработку.

2. Что стоит за взрывом HYPE – история капитала внутрисетевых бирж

Говоря о «Гиперликвиде», нельзя избежать хайпа. Многие люди рассматривают HYPE как еще одну валюту платформы, но если вы посмотрите на нее только с точки зрения валюты платформы, логика ее оценки покажется очень обычной. Таким образом, HYPE больше похож на гибридный актив, который не только несет в себе ожидания по получению стоимости торговой платформы, но также опирается на сетевой эффект собственных активов публичной цепочки, в основном транзакций с деривативами.

Деривативы — это двигатель криптомира. Спотовый рынок больше связан с покупкой и продажей активов, тогда как контрактный рынок представляет собой казино, которое постоянно взимает комиссию, с более высокой частотой транзакций, более стабильными комиссиями и более сильной приверженностью пользователей. Доминирование CEX во многом обусловлено контрактами. Значение Hyperliquid заключается в том, что она позволяет рынку впервые увидеть, что торговля контрактами не обязательно должна осуществляться только централизованными биржами. Пока опыт достаточно хорош, глубина достаточно сильна, а ликвидация достаточно стабильна, цепочка также может справиться с крупномасштабным спросом на бессрочные контракты.

В результате на рынке возникло представление об HYPE. Если Hyperliquid поглотит больше акций контрактов в цепочке, она может стать существованием, подобным «ончейн Binance», и HYPE, естественно, будет сравниваться с таким активом, как BNB.

Однако Hyperliquid не устраивает быть просто контрактной платформой. Его решение запустить HyperEVM в 2025-2026 годах означает, что он расширится от биржи до финансовой экосистемы в сети. Смысл совместимости EVM прост. Целью проекта является привлечение экологических разработчиков Ethereum и предоставление возможности различным финансовым Lego или DeFi расти в цепочке Hyperliquid.

Биржа обеспечивает трафик и средства, а экосистема — приложения и липкость. Это самый успешный путь CEX за последние десять лет: сначала использовать транзакции как вход, а затем использовать экосистему для расширения рва. Гиперликвид перемещает этот путь по цепочке.

Кроме того, метод коммуникации Hyperliquid является более «фундаментальным для валютного круга», делая упор на продукты, трейдеров и сообщество, поэтому в портретах пользователей присутствует большое количество профессиональных трейдеров и высокочастотных игроков, а не розничных инвесторов, которые приходят только для того, чтобы собирать airdrops. Такая структура пользователей дает сильный сигнал: это не фальшивое процветание, построенное на субсидиях, а реальный и устойчивый торговый рынок. Это чувство реальности очень ценно после того, как вы пережили слишком много проектов-пузырей.

3. Дилемма «Гиперликвида»: противоречия децентрализации, системные риски, механизм HLP, надзор

Если вы посмотрите только на кривую роста Hyperliquid, многие подумают, что появился король ончейн-контрактов. Но на самом деле споры о нем очень концентрированы, главным образом из-за противоречий, естественно вызванных коммерческим маршрутом.

Самым большим противоречием является вопрос децентрализации. Hyperliquid многие называют «Binance в цепочке». Это предложение является одновременно комплиментом и вопросом. Хвалят то, что он максимизирует удобство, но сомневаются в том, что он больше похож на централизованную платформу в некоторых действиях, таких как контроль рисков, запреты, ограничения адресов и т. д.

Hyperliquid в настоящее время придерживается промежуточного прагматичного подхода и может принять более строгие меры контроля рисков, чтобы обеспечить стабильность торговой системы и уменьшить атаки и аномальные потоки капитала. Но проблема в том, что чем сильнее контроль рисков, тем больше он напоминает CEX, а чем больше он похож на CEX, тем больше ослабляется его децентрализованная концепция. Это противоречие не исчезнет, а будет только обостряться по мере расширения масштабов. Потому что, когда объем торговли платформы становится больше и ее влияние становится сильнее, ей необходимо больше управлять рисками, и с большей вероятностью она будет нести ответственность перед внешним миром.

Второй риск исходит от самой системы деривативов. Бессрочные контракты представляют собой очень сложные финансовые продукты, и всегда будут существовать системные риски, такие как экстремальные рыночные условия, серийные ликвидации, недостаточность страховых фондов, безнадежные долги и отказ механизма принудительного сокращения позиций. Проблемы в любом звене могут спровоцировать кризис доверия.

Задача Hyperliquid заключается в том, что она должна не только поддерживать прозрачность цепочки, но и обеспечивать надежную ликвидацию в экстремальных рыночных условиях. Когда CEX сталкивается с «черным лебедем», она может использовать множество «внесетевых средств», чтобы потушить пожар, таких как приостановка транзакций, корректировка контроля рисков, принудительное сокращение позиций и временные изменения правил. В системах с цепочкой это сделать сложнее, и они требуют более прочной конструкции механизма и устойчивости к нагрузкам. Действительно ли Hyperliquid подвергалась достаточно суровым стресс-тестам? Это вопрос осторожности.

Третий риск исходит от HLP. Когда многие новые пользователи видят HLP, они ошибочно думают, что это «пул стабильного дохода», но на самом деле это больше похоже на маркет-мейкерский фонд. Доход поступает от распределения комиссий и рыночных спредов, но риски возникают из-за преимущества контрагента трейдера и одностороннего воздействия экстремальных рыночных условий. Создание рынка никогда не является безрисковым бизнесом, это профессиональная сфера. Суть HLP заключается в том, что вы передаете свои средства системе для создания рынка и несете риск того, что рынок будет захвачен «экспертами». На бычьем рынке наблюдаются большие объемы торгов и высокие комиссии за обработку, и HLP, похоже, имеет хорошую прибыль. Но на некоторых рынках он также может испытать значительный откат. Для обычных пользователей самым большим риском является не сама потеря, а неправильное понимание риска и отношение к нему как к управлению финансами с низким уровнем риска.

Последний риск – это столкновение между регулированием и реальным миром. Деривативы являются областью строгого надзора в традиционных финансах, а бессрочные контракты во многих странах являются еще более чувствительными продуктами. Как ончейн-платформа, Hyperliquid может оказаться в серой зоне в краткосрочной перспективе, но когда она станет достаточно большой и войдет в мейнстрим, давление со стороны регулирующих органов станет практически неизбежным.

Заключение

Гиперликвидность — это не миф, это признак того, что DeFi вступили в «эру обмена». Причина, по которой это важно, заключается не в том, что это приводит к росту цены определенного токена, а в том, что это доказывает одну вещь: деривативы в цепочке не должны вечно оставаться на стадии «пригодны для использования, но не просты в использовании». Он может достичь опыта, близкого к опыту централизованной биржи, и привлечь к миграции реальных трейдеров.

Но с инвестиционной точки зрения платформа по-прежнему представляет собой систему деривативов с высоким уровнем риска. В нем все еще существуют разногласия по поводу децентрализации, и ему все еще приходится сталкиваться с экстремальными рыночными условиями и реалиями регулирования во время расширения масштабов.

Если прошлая эра DeFi принадлежала протоколам, то Hyperliquid представляет собой эпоху, когда DeFi выходит на рынок. Это не конец, но это может стать поворотным моментом.

Хотите испытать ончейн-контракты? Начните с гипержидкости

Если вы заинтересованы в бессрочных контрактах в цепочке и хотите лично испытать ощущение «Binance в цепочке», вы можете зарегистрироваться в Hyperliquid по эксклюзивной ссылке CoinRebate и воспользоваться преимуществами бонусных баллов.

Hyperliquid (DEX): используйте реферальный код LULALA и перейдите по этой ссылке, чтобы зарегистрироваться и воспользоваться преимуществами Points Boost.

Безопасные транзакции начинаются с выбора официальной платформы

Опять же, большинству пользователей, особенно начинающим трейдерам, рекомендуется сначала выбрать централизованную биржу с долгой историей, лицензией и соответствием требованиям для обучения и торговли. Они предлагают лучшие учебные пособия, обслуживание клиентов и финансовую безопасность. Держитесь подальше от неизвестных «фазановых обменов» и остерегайтесь риска побега.

Вы можете безопасно зарегистрироваться на основных биржах по следующим ссылкам и сразу же получить постоянные скидки на комиссии:

Bitget: используйте реферальный код lu8888, перейдите по этой ссылке, чтобы зарегистрироваться и получить 20 % скидку на комиссию за обработку.
Gate.io: используйте реферальный код UQJBUVo, перейдите по этой ссылке, чтобы зарегистрироваться и получить 30 % скидку на комиссию за обработку.

На пути к торговле безопасность стоит на первом месте, а стоимость – на втором. Используйте хорошие инструменты, чтобы идти дальше.

Углубленный демонтаж Hyperliquid: может ли король ончейн-контрактов действительно подорвать Binance? Лао Цзюкай поможет вам узнать свои козыри