무기한계약 헤징 전복: '10.11' 청산으로 인한 계약의 구조적 결함 살펴보기

2025년 10월 10일부터 11일까지 통화권은 대대적인 청산을 경험했으며 미화 190억 달러에서 400억 달러에 달하는 레버리지 포지션이 강제 청산되었습니다. 가장 아이러니한 점은 이번에 수확한 것은 정신없는 개인 투자자들만이 아니었다는 점이다. 많은 전문 거래자들이 위험을 헤지하기 위해 사용하는 "안전 쿠션", 즉 델타 중립 전략, 보수적인 1x 레버리지, 전문 시장 조성자의 주문서는 모두 실패했습니다.

이 사건은 헤징 도구로서 무기한 계약의 구조적 결함을 완전히 노출시키는 거울과도 같습니다. 순수한 시장 가격 리스크를 더 통제할 수 없는 운영 리스크로 전환시킵니다. 극단적인 시장 상황이 발생하면 거래소 실패, 자동 포지션 축소(ADL), 오라클 조작, 마켓 메이커의 집단 주문 철회 등의 위험이 동시에 발생하여 "헤징" 전략이 즉시 효과가 없게 됩니다.

직설적으로 말하면, 무기한 계약을 통해 추측하고 방향을 잡는 것은 재미있을 수 있지만, 자산을 보호하기 위해 이에 의존하고 싶습니까? 아마도 그는 호랑이에게서 가죽을 찾고 있는 것 같습니다.

무기한 계약 헤징이 실패하는 이유는 무엇입니까? 세 가지 치명적인 원인

1. 자동 청산(ADL): "수익성이 있는" 헤징 포지션에 특화

ADL은 교환을 위한 최후의 방어선입니다. 시장이 심하게 변동하고 다수의 포지션이 청산되어 보험 기금이 고갈될 경우, 거래소는 플랫폼에서 가장 수익성이 높고 활용도가 높은 포지션을 강제로 폐쇄하여 손실 포지션이 남긴 공백을 메울 것입니다.

이것은 역설을 만듭니다. 헤징 단기 주문이 정확하게 개시되면 시장이 하락할 때 수익을 낼 수 있습니다. 그러나 정확하게는 수익성이 있고 레버리지가 있을 수 있기 때문에 ADL 순위에서 먼저 "희생"으로 청산됩니다.

피비린내 나는 예를 들어보세요: "10.11" 이전에는 오래된 리크가 3배의 레버리지를 사용하여 BTC 현물에서 500만 달러를 롱 포지션을 취하는 동시에 정지 손실을 설정하지 않고 헤징을 위해 120,000 달러의 가격으로 500만 달러 BTC 무기한 매도 주문을 개설했습니다. 시장이 급락했을 때, 그의 수익성 있는 짧은 주문은 ADL에 의해 먼저 청산되었고, 즉시 그를 적나라한 매수 포지션으로 전환시켜 급락에 노출되었습니다. 결국 매수포지션도 청산돼 원금 500만달러가 모두 '0'으로 돌아갔다.

이것은 고립된 사례가 아닙니다. 탈중앙화 거래소 Hyperliquid에서만 20,000명의 사용자가 "10.11" 기간 동안 35,000건의 ADL 이벤트를 경험했습니다. 헤징의 원래 의도는 위험을 회피하는 것이지만, 결국 이 메커니즘 때문에 먼저 "희생적 희생"을 당하게 되었습니다.

2. 시장 조성자들의 공동 매각: 중요한 순간에 유동성이 증발합니다

데이터 모니터링에 따르면 '10.11' 기간 동안 주요 거래쌍의 주문장 깊이가 120만 달러에서 27,000달러로 단기간에 98% 급락한 것으로 나타났습니다. 그게 무슨 뜻이야? **전문 마켓메이커들이 매각을 조율하고 도망가고 있습니다! **

시장 조성자 자신도 무기한 계약을 사용하여 재고 위험을 회피합니다. 그러나 ADL이 발생하면 자신의 헤징 포지션도 청산되어 위험에 노출될 수 있습니다. 자신을 보호하기 위해서는 모든 주문을 즉시 철회하고 유동성 공급을 중단하는 것이 가장 합리적인 선택입니다.

그 결과, 24시간 연중무휴로 알려져 있으며 유동성이 풍부한 무기한 계약 시장은 거래의 원활한 전환과 실행을 위해 유동성이 가장 필요한 순간에 역류로 변했습니다. 포지션을 종료하시겠습니까? 헤지를 조정하고 싶으십니까? 죄송합니다. 매수/매도 주문이 없거나 가격 차이가 너무 커서 감당할 수 없습니다.

3. 오라클 실패와 교차마진: 둘 다 피해를 주는 연쇄폭탄.

자본 효율성을 향상시키기 위해 현대 거래소는 일반적으로 교차 마진 시스템을 채택합니다. 귀하의 계좌에 있는 모든 자산은 모든 포지션에 대한 공통 담보로 사용됩니다.

이것은 시한폭탄을 설정합니다. 오라클 머신의 가격 공급 실패로 인해 자산(당시 wBETH 등)의 가격이 89% 급락한 경우 귀하의 전체 계정의 마진이 즉시 막대한 손실을 입게 됩니다. 귀하의 다른 포지션(예: BTC 헤징 단기 주문)이 안전하고 건전하더라도 전체 증거금이 부족하여 마진 콜을 받게 되며 심지어 청산될 수도 있습니다.

**위험은 더 이상 격리되지 않습니다. ** 귀하가 신경 쓰지 않는 소규모 통화 오라클의 오류로 인해 귀하가 신중하게 구성한 주요 포지션 헤징 전략이 무너질 수 있습니다.

보수적 전략도 실패한다: XPL 사건의 교훈

레버리지를 1배로 줄이는 것이 안전하다고 생각하시나요? '10.11'은 시스템적 리스크이므로 개별 사례를 살펴보겠습니다.

2025년 8월 Hyperliquid에서 거래되는 사전 출시 토큰 XPL(플라즈마)에서 전형적인 고래 조작이 발생했습니다. 본 토큰의 무기한 계약의 최대 레버리지는 3배입니다. 일부 현명한 사용자는 다음과 같이 생각합니다. 미래에 얻을 수 있는 에어드롭 토큰을 헤지하기 위해 1배의 레버리지를 사용하여 미리 매도합니다. 이게 안정적인가요?

그 결과 Giant Whale은 유동성이 부족한 사전 발행 시장에서 재무적 이점을 활용하여 직접적으로 가격을 200% 인상했습니다. 1배 레버리지의 단기 주문은 즉시 청산됩니다. 한 피해자 트레이더는 "1회 헤지, 계정 파괴, XPL 할당 절반을 잃었습니다."라고 한탄했습니다.

교훈은 다음과 같습니다. **유동적이지 않거나 조작에 취약한 시장에서는 레버리지 영구 계약 헤지가 취약합니다. ** 귀하가 생각하는 “안전마진”은 악의적인 조작에 취약합니다.

영구적으로 헤지해야 한다면 위험을 줄이는 방법은 무엇입니까? (참고용)

위의 모든 나쁜 말에도 불구하고 실제로 일부 기관이나 전략은 부분 헤징을 위해 무기한 계약을 사용해야 할 수도 있습니다. 귀하가 이 극소수에 속한다면 다음 "군사 규칙"을 반드시 준수하십시오. 이는 위험을 감소할 수는 있지만 제거할 수는 없습니다.

1. 적절한 자본 준비: "자본 효율성"은 잊어버리세요 100,000달러를 사용하여 100만 달러를 헤지하는 꿈은 그만 꾸세요. 진정한 위험 관리 하에서는 무기한 계약은 자본 효율적이지 않습니다.

주류 통화(BTC 등) 헤징: 포지션 가치 1.4~1.65배**로 자금을 준비합니다.
출시 전 토큰 헤징: 포지션 가치**의 2.5배 이상으로 자금을 준비합니다. **포지션 규모의 1.5배에 달하는 자금이 부족합니까? 그렇다면 헤지하지 마십시오. 당신이 만들어내는 위험은 당신이 상쇄하는 위험보다 더 큽니다. **

2. 손절매 및 이익실현을 강제로 설정하고 여러 플랫폼에 분산

손절매를 설정해야 합니다. 허용할 수 있는 변동을 기준으로 포지션을 열기 전에 설정합니다(예를 들어 가격이 반대 방향으로 20-30% 변동하면 포지션이 닫힙니다).
다각화해야 함: 모든 헤징 포지션을 하나의 거래소에 두지 마십시오. Binance, Bybit, OKX 등 최소 3개 이상의 주류 플랫폼에 분산되어 있습니다.
독립적 담보: 다양한 플랫폼의 포지션은 독립적인 마진을 사용합니다. 연쇄 반응을 피하기 위해 교차 포지션 마진을 열지 마십시오.

3. 레버리지는 1회를 초과할 수 없으며 24시간 모니터링됩니다

레버리지 레드 라인: 헤징 포지션의 레버리지는 1회를 초과할 수 없습니다. 1배 레버리지가 너무 비효율적이라고 생각한다면 영구적인 헤징에 전혀 적합하지 않다는 의미입니다.
모니터링이 생명선입니다: '10.11'은 베이징 시간으로 이른 아침에 발생한 충돌 시작부터 정점까지 단 90분밖에 걸리지 않았습니다. 잠을 자거나 출퇴근하거나 식사를 하는 동안 계정이 사라질 수 있습니다. 연중무휴 전문 모니터링 팀이나 자동화 시스템이 없으면 벌거벗은 상태로 운영됩니다.

결론: 대부분의 사람들에게 가장 좋은 헤지는 헤징을 전혀 하지 않는 것입니다.

전반적인 시장 붕괴(10.11) 및 개별 통화 조작(XPL)과 같은 다차원 테스트를 거친 후 결론은 잔인하고 일관되었습니다. **헤징 도구로서의 무기한 계약은 대다수의 사용자에게 실패합니다. **

평온한 날씨에는 효과적인 것처럼 보이지만 폭풍우가 몰아칠 때는 항상 무너집니다. VC, 소매 투자자, 파티원 등 암호화폐 시장 참가자 중 95%에게는 영구 계약보다 위험을 관리하는 더 나은 방법이 있습니다.

소매 투자자/재배자: 포지션 규모를 제어하고, 일괄적으로 수익 창출 계획을 설정하며, 모든 위험을 헤지할 수 없다는 사실을 받아들입니다. 익숙하지 않은 파생상품을 이용하여 청산을 일으키는 것보다 훨씬 낫습니다.
전문적인 헤징을 추구하는 기관: 무기한 계약의 복잡한 운영 리스크에 리스크를 노출시키기보다는 장외(OTC) 거래, 구조화 상품, 전통 금융 시장(예: CME)의 옵션 및 선물에 우선순위를 두어야 합니다.

"10.11" 청산이 우리에게 가르쳐준 가장 중요한 교훈은 다음과 같습니다. 암호화폐 세계에서 최고의 위험 통제는 종종 가장 간단합니다. 즉, 레버리지 감소, 적절한 할당 및 시기적절한 이익 실현입니다. 복잡한 수단으로 모든 위험을 헤지하려고 하면 더 큰 재앙으로 이어질 수 있습니다.

친절한 팁: 이 글을 읽은 후에도 여전히 정식 거래소(현물이든 약정이든)에서 거래하기로 결정했다면 안전한 채널을 통해 등록하여 거래 수수료 할인을 받으시기 바랍니다. 이는 시장에서 장기적인 생존에 중요한 부분입니다.

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**"운영 위험"을 피하기 위한 첫 번째 단계는 최고의 라이센스를 보유하고 평판이 좋은 거래소만을 선택하는 것임을 기억하십시오. 원산지를 알 수 없는 모든 꿩 플랫폼을 멀리하고 교장을 보호하세요. **

무기한계약 헤징 전복: '10.11' 청산으로 인한 계약의 구조적 결함을 살펴보며 늙은파의 피눈물이 주는 교훈